美元债再受追捧，房企7月首周融资12笔，总额超43亿

虽然仅过去一周时间，但7月上市发行的美元债数量已有12笔，总金额为43.4亿美元，这一数据甚至超过年初的密集发债时段。

受国际疫情、国内化融资环境变化等多因素影响，曾被上市房企广泛依赖的美元债市场，短短半年时间犹如坐上了过山车，从年初井喷，到3月-4月断档，再到5月-6月复苏，近日，美元债似乎又重新受到房企追捧，呈现出井喷之势。

仅7月7日当天，就有融创中国、上港集团(600018,股吧)和当代置业3家房企公告了融资计划，绿城中国也披露了融资意图。

其中，融创拟发行两笔合计10亿美元的债券，一笔为2023年到期的6亿美元票据，票面利率6.5%，另外一笔是2025年到期的4亿美元债，票面利率7%；而规模相对较小的当代则保持了一贯的高利率，其融资金额为2.5亿美元，票面利率11.5%；相比之下，作为国企的上港集团也发行了两笔合集10亿美元的债券，其中3亿美元为5年期，票面利率仅1.5%，10年期7亿美元债券的票面利率也才2.375%。

此外，一贯在地产圈表现的“不差钱”的世茂也于7月6日披露了融资计划，拟发行长达10年期的3亿美元优先票据，票面利率为4.6%。

而根据此前各家披露的融资计划，包括时代中国、融信、奥园、雅居乐等多家房企美元债均于近日陆续发行。

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7月首周发债超43亿美元

《国际金融报》记者统计Wind数据发现，虽然仅仅过去一周时间，但7月上市发行的美元债数量已有12只，总金额为43.4亿美元，这一数据甚至超过年初的密集发债时段。

7月已披露美元债发行计划（制表：张志峰）

作为资金密集型行业，年初的房企大都处于偿债高峰期，发行美元债早已司空见惯。数据显示，今年一季度，内房企共发行美元债77支，总额度达到272亿美元，这意味着平均每月房企海外发债额超过90亿美元。

然而，高潮之后，由于国际疫情的蔓延，房企海外发债迅速跌至冰点，自3月下旬开始，直到5月份时代中国破冰，前期后后断档超过50天。

步入6月份开始，美元债市场迅速好转，数据显示，内房企6月共计发行21只美元债，总金额55亿美元。不过，从7月短短一周就发行（含计划发行）超过43亿美元的情形来看，房企的“胃口”正在飞速扩大。

中原地产首席分析师张大伟分析认为，过去几个月，海外资本市场动荡，基本封死了内地房地产企业海外融资的可能性，对于部分房企非常重要的海外融资明显减少，少数融资也面临高价的可能性。但随着6月海外疫情的部分缓解和国内房地产市场的平稳，融资窗口再开，房企大额海外融资再次井喷。

至于这会对房企造成怎样的影响，财经评论员严跃进向《国际金融报》记者分析称，虽然美元债是部分房企的重要资金补充，但因为额度小、利率高等诸多限制，很难成为大房企最主要的资金来源，影响十分有限。不过，其对缓解部分中小型或高负债房企融资压力有着十分关键的作用，这也是部分企业宁愿承担超高利率，也要不断发债的原因所在。

不过，亦有业内人士对记者表示，由于美元债此前意外冰封了很长时间，打乱了不少房企的发债节奏。因此，如今房企密集披露美元债计划或是为用掉当年的发行额度，并不全然就是资金层面存在问题。

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同日发债，利率相差7倍

值得注意的是，《国际金融报》记者统计发现，现阶段发行的美元债中，高利率债券占有较大比例。

7月发行的美元债中，融资成本超过10%的除当代置业之外，还有此前蓝光发行的票面利率为11%的2亿美元票据以及小微企业金轮天地控股发行的票面利率14.25%的1.7亿美元票据。

其中，后者的融资利率高居2020年海外债榜首。而这家总市值仅有8.65亿港元（约1.1亿美元）的企业，为这笔债务每年所需要支付的利息就高达1.88亿港元，超过企业每年净利润的74%。

有趣的是，和当代同一天公告融资计划的上港集团，其票面利率仅有1.5%，与之相差7倍之多。

事实上，当代置业所发美元债的票面利率一直处于较高水平。今年初，当代置业发行的两支绿色优先票据利率也分别为11.95%和11.8%，均高于这一次。值得一提的是，去年初，当代置业所发行的美元债票面利率高达15.5%，刷新了近年来美元债最高融资成本纪录。

而在6月份，高利率债券的比例更高。据记者不完全统计，在当月的21只美元债中，票面利率超过10%的就有8只。

对此，严跃进指出，从总体而言，美元债的利率是在缓慢走低的，部分发债利率仍然较高的房企本身大多都是一些规模较小、财务杠杆较大的企业，因为企业本身风险较大。这也不难看出，疫情之后，行业之间的规模分化正在进一步加剧，大房企和财务稳健的国企融资优势十分明显。

一位头部房企高管也向《国际金融报》记者指出，对于大房企而言，美元债一般只是用来救急，因为成本始终不如银行借款、公司债、ABS等融资方式低，并且数额太小，不可能长期依赖于此，而更高成本的房地产信托等方式就更加不会考虑。但对于中小房企来说恰恰相反，特别是去年严格控制房地产信托等资金违规流入房地产之后，这部分房企就更加依赖于美元债，这也是一些高利率债券扎堆发行的重要原因。

此外，需要指出的是，一些规模相对较大的企业，也常常由于过度使用杠杆等原因导致融资成本较高。

例如融创，此次发债利率分别为6.5%和7%，虽然相较以往已有所下降，但与其他头部房企相比仍有不小的差距。

标普对于融创此次发行的优先票据（无抵押）授予“B+”评级，相比融创中国的主体信用评级低一个级别，以反映其结构性后偿风险。对此，标普解释原因称，截至2019年末，融创的资本结构中包含约2520亿元的有抵押债务以及1120亿元的无抵押债务（包括对外担保），该公司有抵押债务比率约为69%，显著高于其向下调整债项评级的50%的分界水平。