资色·评级 | 标普：阿里巴巴投资易居企业集团有助提升其流动性和推动业务数字化

　　香港，2020年8月3日—标普全球评级今日表示，易居（中国）企业控股有限公司（易居企业集团; BB-/稳定/--）发行10亿港元可转债募集资金，将增强公司的流动性，其中部分募集资金将用于推动其房地产服务业务数字化。但是，此举也会导致易居企业集团的存量债务增加，并消耗其余留的评级缓冲空间。阿里巴巴集团控股有限公司（阿里巴巴；A+/稳定/--）将认购全部可转债。我们预估，到2020年末易居企业集团的债务对息税与折旧摊销前利润（EBITDA）的比率将上升至2.9-3.3倍，触及我们下调其评级的分界水平线3.0倍。

　　除上述可转债，阿里巴巴还将出资8.28亿港元认购易居企业集团的6.8%的股权，易居企业集团的流动性将进一步提升，同时，阿里巴巴在公司的合计持股将达到8.32%（不包含未来将可转债转股）。阿里巴巴与易居企业集团签署战略合作框架协议，旨在建立线上房产交易平台，之后阿里巴巴做出上述投资。此举亦发生在新冠疫情促使商业交易转向线上的大背景下，包括房地产领域的交易。

　　易居企业集团向新浪和易居企业集团董事长周忻（其持有乐居控股有限公司的股份）配发股份，获取乐居的控股权。该股权转让交易完成后，乐居将成为易居企业集团的子公司，其财报将合并入易居企业集团的财报。乐居专注于中国的线上线下房地产服务，例如网上房源列表和广告服务。

　　我们认为，乐居保有净现金余额，易居企业集团合并其业务可能有助放慢集团的杠杆增速。合并还将增强易居企业集团业务的数字化竞争力，并将对易居企业集团与阿里巴巴间的合作形成补充。乐居在纽交所上市，2019年创造了大约3600万美元EBITDA。乐居采取轻资产模式，截至2019年末该公司持有1.6亿美元现金，无债务。

　　2020年7月31日，易居企业集团公告将签署如下协议：（1）从新浪和周忻（易居企业集团的董事长）手中收购乐居的56%的股权；（2）向阿里巴巴集团的一家子公司出售6.8%的股份和发行10亿港元票息率2%的3年期可转债；和（3）与阿里巴巴集团的战略合作框架协议。