非典型房企半年报观察 | 远大住工难止亏损

有“装配式建筑行业香港IPO第一股”之称的远大住工，日前交出了2020年中期业绩报告单。从中报数据来看，2020年上半年，该公司PC构件制造业务表现虽然强劲，但收入、利润、现金流等重要业绩指标均不同程度地出现了负增长。此外，2019年10月上市以来屡受外界关注的净亏损状况，也未得到彻底扭转，期内亏损面虽有较大幅度收窄，但净亏损金额仍然较高，约达0.22亿元；联合工厂在实现规模增加的同时，盈利数量仍然增长缓慢。

疫情之下，装配式建筑的之于企业发展的机遇与挑战，再被重提。面对营收、利润双下滑、净亏损连年不止的现状，近年来喊出“规模+效益”增长的远大住工，将如何扭转亏损局面？

营收、利润双下滑

中报数据显示，2020年上半年，远大住工PC构件制造业务表现虽然强劲，但在营收及利润等关键指标上，均出现一定下滑。期内，该公司实现收入约11.38亿元，同比下降7.1%；毛利约3.65亿元，同比增长1.4%；毛利率32.1%，同比增长2.7个百分点；经营利润约0.43亿元，同比下降53.4%。

具体来看三大业务板块，2020年上半年，在PC构件制造这一核心业务上，远大住工实现收入10.13亿元，同比大幅提升30.3％，毛利润为33.4%；PC生产设备制造业务方面，期内取得收入0.54亿元，同比减少84.1%，毛利润为29.5%；工程施工方面，期内取得收入约0.7亿元，同比减少33.3%，毛利润为15.1%。

对比2019年同期，远大住工在PC构件制造、PC生产设备制造 、工程施工业务上的毛利率同比分别增加3.8%、减少1.3%、减少8%。

值得一提的是，尽管远大住工在2020年上半年的净利润同比下降115.4%，但亏损仍存，约0.22亿元。据了解，截至2019年末，远大住工净亏损约0.35亿元。

远大住工对公司的净亏损也有预期。早在今年7月22日，该公司就曾发布盈利预警公告称，预期2020年上半年亏损在1000万-3500万元。

另据中报，利润的下滑以及净亏损的持续，也导致了远大住工中期每股收益的大幅减少。2020年上半年，远大住工每股亏损0.04元，同比下降110.3%。基于此，该公司董事会于8月28日决议，不派发截至2020年6月30日止6个月的任何中期股息。

就中期业绩部分核心业务指标的下滑，远大住工方面向北京商报记者坦言，2020年上半年新冠肺炎疫情对公司的经营造成了一定影响，但在疫情得到控制后，公司快速复工复产，整体盈利能力持续增强，毛利总额增长，毛利率也有所提升。

一年内到期长期借款激增

在营收、利润双下滑之外，远大住工的现金流以及负债情况也难言出彩。据中报，截至2020年6月末，远大住工的经营活动所得现金净额为1974.1万元，较2019年同期的2.76亿元减少107.2%。

整体以及核心业务应收账款周转周期的增加，或能从侧面印证远大住工在回款上的压力提升。据中报，2020年上半年，远大住工整体应收账款及应收票据周转天数由去年同期的281天增加到392天，其中，PC构件制造业务的应收账款及应收票据周转天数由去年同期的235天增加到307天。而在2019年报中，该公司PC构件制造业务的应收账款周转天数为204天。

而拉长时间线来看，远大住工2020年中期的整体应收账款周转周期高于上市前水平。资料显示，2017年及2018年度，应收账款及应收票据周转天数分别为247天、269天。同期，PC构件制造业务在这一指标上的应周转天数分别为268天、378天。

从债务角度来看，远大住工2020年中期的负债相比上年末已经明显增加，流动负债甚至高于流动资产。据中报数据，截至2020年6月末，远大住工的计息借款总额为31.82亿元，较2019年末增加21.5%，其中一年内到期的长期借款为5.32亿元，占整体计息借款总额约17%，较2019年底增加47%。此外，截至2020年6月30日，该公司的流动负债比流动资产超出1124.4万元。

对此债务情况，远大住工于中报中表示，经考虑该集团可动用的银行信贷及取得外部融资的历史，管理层认为有充足财务资源在到期时应付其负债。

值得注意的是，另据中报披露，2020年上半年，远大住工的总资产及净资产也有一定下滑。截至2020年6月末，远大住工总资产约91.7亿元，同比下降4.15%；净资产约39亿元，同比下降6.37%。

行业标准化尚未形成

远大住工重点发力装配式建筑，看中的正是该领域市场的广阔空间。平安证券相关研报也指出，装配式建筑未来的发展空间巨大：2012-2018年我国新建装配式建筑面积已经增长至2.9亿平方米，年均复合增速为65.2%，预计2021年我国装配式建筑市场规模将突破1万亿元。

“相对于传统的建筑方式而言，具有节能环保及建筑效率高等多种优势的装配式建筑，虽然在我国起步较晚，但随着近年来政策利好的不断出现，已然愈发升温。”知名地产分析师严跃进如是说道。

不过，尽管装配式建筑市场被业内寄予厚望，但行业内也有声音称，国内装配式建筑目前仍处于试点探索阶段，还存在一些不确定因素和挑战，距离装配式建筑稳步进入规模化、标准化的发展模式尚有一段距离。比如，与传统现浇方式相比，现阶段PC装配式建筑成本略高。

对于成本问题，远大住工方面也坦承，目前装配式建筑造价高于传统现浇混凝土结构。对此，他们给出的解决方案是：通过选择合理的装配方案和优化式设计环节可有效降低建造成本。在远大住工方面看来，规模化生产预制构件是降成本的关键所在。

58安居客房产研究院分院院长张波，对于装配式建筑前景及发展现状的分析更为具体。他向北京商报记者直言，“从全国视角来看，装配式建筑有着政策助力、行业发展的需求，无疑应该有着良好的发展前景，但具体推行并不顺利”。

在张波看来，装配式建筑现阶段发展中的阻碍主要有以下几点：其一，没有形成全国性装配式住宅开发落地环境，虽然装配式住宅有着诸如建设标准化程度高、可产生节能效应等特点，但短期内大量替代手工的、离散的传统建筑方式仍有较大难度，部分品牌房企试点依然还在进行中。

其二，装配式项目应用的范围小，大规模试点的项目少，因此相比传统建筑方式的成本优势很难有直接体现。此外，受制于成本和开发时间等因素限制，大量推广在短期内依然有较大难度。

其三，缺乏全面行业标准。开展装配式住宅不能单靠部分房企“尝鲜试水”，而需在政府政策引导下，房企以及其上游相关企业的共同推进，同时政府要引导建立更为全面的标准制定。

此外值得关注的是，远大住工在装配式建筑领域所面临的发展“羁绊”，还来自于其自身的联合工厂扩张及盈利之间的失衡。从中报数据来看，现阶段远大住工联合工厂的整体盈利状况仍然不够理想。

截至2020年6月末，该公司累计签约联合工厂共88间，其中已出资的联合工厂有62间，具备生产能力的联合工厂58间。工厂盈利方面，期内实现盈利的联合工厂有14间，较2019年同期增加仅增加2间。

“2016年国家政策出台，2017年各地方产业政策细则实施，2018年装配式建筑项目逐步落地，2019年PC装配式建筑市场才逐步上规模。联合工厂也是逐步筹建投产的，到实现规模利润有个产能爬坡的过程。”就联合工厂盈利问题，远大住工向北京商报记者表示，自2019年，该公司已不把联营公司增长数量作为考量指标，2020年重点关注联营公司的质量发展。“目前公司一些联营公司没有投产，公司需要尽快推动他们投产和运营；已经投产的联营公司通过不同方式和维度进行赋能，尽快实现较高的盈利水平。”

北京商报记者 卢扬 荣蕾