标普：宝龙地产流动性未来12个月或进一步恶化

观点网讯：5月25日，标普恢复并确认宝龙地产控股有限公司长期发行人信用评级为“B”，展望负面，同时，标普恢复宝龙地产未偿高级无抵押票据的长期发行评级为“B-”。

据观点新媒体了解，“负面”展望反映标普认为这家公司的流动性可能在未来12个月进一步恶化，因为其营运现金流弱于预期，融资渠道收窄。

在宝龙地产发布审计报告后，标普恢复了对其的长期发行人评级。“B”的评级比此前的评级低一个子级。这是因为标普认为，由于销售疲软，再融资压力增大，加上资本市场信心减弱，开发商的流动性将会收紧。

标普认为，由于财务报告延迟而导致债务加速的风险现在已经降低。3月11日，宝龙地产发布了其2021年经审计的财务报表，并获得了新审计师ElitePartners的无保留意见。鉴于标普已获得第三方审核的财务信息作为评估公司信誉的基础，因此标普将其评级恢复。

营运现金流的减弱将对该公司的流动性缓冲造成压力。疫情防控措施可能会影响其销售的复苏。该公司4月份销售额为31亿元人民币，同比下降64%，这是因为4月正处于疫情防控的高峰。

虽然未来几个月的营运现金流可能依然疲弱，但宝龙地产将更多地依赖融资的现金流入，包括通过抵押其无抵押投资物业获得银行贷款，以缓解流动性压力。

由于无限制现金的减少，宝龙地产的流动性已经减弱。截至2021年12月31日，无限制现金/短期债务的比率为88%，而2020年底为122%。该公司尚有6亿美元未偿离岸高级票据和37亿元人民币在岸债券(包括商业抵押贷款支持证券)将于2022年7月和8月到期或可回售。

此外，疫情防控措施对宝龙地产的现金租赁业务造成一定的压力。在大多数中国开发商继续面临融资渠道紧张之际，宝龙地产可能会将这些房产作为抵押品，以获得额外的资金。该公司管理层预计将通过抵押购物中心获得100亿至120亿元人民币的银行和其他贷款，其大部分购物中心为无抵押资产。该公司估计贷款价值比约为40%，与现有购物中心的水平类似。

不过，标普也表示，购物中心抵押贷款并非没有执行风险。在当前市场动荡和投资者信心减弱的情况下，投资者和金融机构在选择优质资产和发放贷款时可能会更加谨慎。鉴于该公司在7月和8月需要偿还大量债券，该计划的执行至关重要。