上市首日破发，万物云想用时间证明什么？

9月29日，万科集团旗下万物云终于走完赴港IPO的最后一步，成功敲响那“不以传统物业公司上市”为目标的资本之钟。

截至今日港股收盘，万物云现报46.00港元/股，跌幅达6.79%，总市值536.9亿，港市值53.69亿。

成为物企第二

“赶了个晚集”的万物云，不得不面对的是清淡的市场和行业氛围。

这种清淡首先来自整体的市场环境。万物云上市前的几周里，港股也正在经历跌跌不休。截至9月29日收盘，港股主要股指均位于近10年低位区间。

此外，还面对着物业市场的估值水平显著回落。9月15日，摩根士丹利发表的研究报告指出，物管股的股价短期内可能会继续受压，预测明年市盈率为7.9倍。

Wind显示，截至9月19日，按照港交所物业服务及管理分类，60家港股上市物管企业市盈率（TTM）平均值仅为6.91倍。

而根据据中指研究院统计，在2020年的风口时期，港股上市物业公司的总市值曾高达5600亿港元，较2020年年初增长1203%。平均市盈率高达35倍，远高于港股平均市盈率的10.3倍。

而现如今，超过20倍市盈率已经数不出来几个。

所以，在低谷期上市的万物云，从遭遇公开招股爆冷，到公开认购不足，再到28日暗盘破发，万物云正式上市首日的开盘破发，似乎早已在人们的意料之中。

但凭借着一些“先天优势”和后天的基石投资人的保驾护航，万物云还是成功挤掉碧桂园服务，成为了港股物企中的第二。

目前，万物云总市值536.9亿港元，市盈率25.68。而华润万象生活市盈率28.74，总市值673.3亿港元保住了榜首；碧桂园服务市盈率7.25，总市值392.0亿港元，成为了物企中的老三。

看淡估值

虽然，万物云已锁定第二座次，但与曾经的千亿目标相较，两两相望，不免还是使得市场有所失望。

据媒体统计，按照2021年9月的估值水平，万科云当时每股交易成本高达99.77元，对应估值跃升至1139亿港元，比现在的市值高出近一倍。

“1993年万科发行B股，正好碰上市场最高点，七年之后B股股价才回到当初的发行价，一大批投资者被套在其中，那七年的压力和煎熬，让我们记忆深刻”，万科董事会主席郁亮在上市仪式上的致辞中回顾到，“因此我们并不在意上市时点的估值高低，更在意它未来的长期表现。”

IPG中国首席经济学家柏文喜曾经表示，对万物云来说，能够上市是第一位的，此时的企业估值显然已经不是那么重要了。

确实，今年以来，香港市场IPO申请229单中未成功发行上市的达到183单，失效率高达80%。新股中融资超1亿美元的16单中，首日破发的就有7单。

面对港股物业板块中龙湖智创生活招股书失效，鲁商服务上市暴跌，万物云本身也历经6个月、证监会九问的IPO长征，能够成为仅次于在港股二次上市的中免集团和天齐锂业(002466)，成为年内港股最大新发IPO，已经可以称之为资本的盛宴了。

香港智易东方证券(600958)有限公司行政总裁蔺常念认为，万物云选择在此时上市，是出于长期发展的角度，而非短期市况强弱与估值高低，获得市场理性估值，更有助于公司通过上市开拓更大的发展空间。

同时，万物云也表示，公司经营战略不会以捕捉资本市场窗口为主要考虑因素。

万科管理层在业绩会以及许多公开场合曾多次表示，之所以选择在这个时机上市，是因为其认为万物云已经从一个“传统物业公司”变成了一个“城市服务商”。而与此同时，万物云此次募资并未如常见的用于并购以扩大规模，而是投入到智慧物业的建设。

想用时间证明什么

郁亮说：“时间会证明万物云的价值。”这句话在全网刷屏的同时，也不由得人们生出一个疑问，万物云想用时间证明什么价值？

据长达800多页的招股书显示，万物云提出了“空间科技第一股”的崭新叙事，要彻底改变传统物业行业的想象空间。

招股书显示，所募得资金约35%将用于在全国范围内推行“万物云街道”模式，扩大业务、实现规模效益及创造新收入机会，约25%用于投入AIoT及BPaaS解决方案的开发，约20%用于孵化万物云生态系统，约10%用于吸纳及培养人才，约10%用于营运资金及一般公司用途。

在万物云的战略中，万科物业、万物梁行、万物云城和负责中介业务的朴邻发展同属于Space模块，还有Tech和Grow两大模块，提供软硬件服务能力、数字运营和行业人工智能服务，以及孵化器。

所谓“蝶城”，万物云于2021年提出了“街道战略”，也就是基于其在住宅物业、商写物业、城市物业以及远程运营的能力，将围绕一条街道内服务者可达的20-30分钟服务圈，打造一个高浓度、高效率服务网络，这个服务圈就被称为“蝶城”（Onewo Town）。

在4月递交的上市招股书中，万物云也首次将这一战略命名为“万物云街道”模式，并解释称这一模式是基于街道的浓度布局实现“开源节流”，通过远程运营以及混合服务提升空间效率。

万物董事长朱保全曾说：“我们把技术和云服务作为未来重金投入的方向。”由此，在科技方面，从2019自2021年的三年内，万物云研发投入分别为2.04亿元、2.50亿元、3.74亿元。

嘉和家业物业服务研究院研究总监李艳杰认为，万物云的AIoT及BPaaS平台在一众物业企业中比较有竞争力，通过智慧化平台向行业输出业务是一个故事点。

万物云研发的AIoT及BPaaS解决方案，已经形成其他物管公司没有的科技板块收入。2021年，AIoT以及BPaaS解决方案服务营业收入为18.5亿元。2022年上半年，万物云实现营业收入143.5亿元，AIoT及BPaaS解决方案服务收入11.6亿元，占比突破8%，同比增长达59.0%。

郁亮表示：“今天，对万物云而言，是一个全新的起点。”的确，成功获取上市地位后，万物云拿下一笔发展资金，但物业市场“非理性繁荣”已经成为过去式，面对全新的起点和全新的舞台，万物云的资本市场挑战才开始。

如同业内人士所说的那样，破发不要紧，要紧的是未来能不能涨上去。