中国的消费与地产周期

　　2018年以来我国居民消费增速大幅回落，究竟是居民加杠杆抑制了消费，还是去杠杆拖累了消费？关于背后原因的讨论有很多。地产和消费之间到底是什么关系？未来消费走势又将如何？

　　由万得3C会议主办的“首席培训”第四季，我们邀请到中泰证券研究所首席宏观分析师梁中华，与您一同探讨中国的消费与地产周期。

　　梁中华

　　经济学博士，中泰证券研究所首席宏观分析师。于2015年获得北京大学经济学博士学位，在《管理世界》、《金融研究》等期刊发表数篇学术论文。曾供职于海通证券(600837,股吧)宏观固收研究团队，所在团队曾多次获得新财富最佳分析师。

　　培训主题

　　01

　　消费沉浮：成也地产，败也地产

　　12-04 ( 周三 ) 15:30-16:30

　　02

　　地产的韧性：从2013到2014

　　12-10 ( 周二 ) 15:30-16:30

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　　03

　　房价即使走平，每年都在亏钱

　　04

　　榨菜泡面大卖，都是消费升级

　　05

　　当投资风光不再，消费能否独好？

　　第一期回顾

　　完整内容，

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　　我国居民消费增速的短期下行不是因为加杠杆加太多，而是因为加杠杆加太慢、房价不怎么涨了。

　　房地产是我国居民最主要的配置资产。截至2016年底我国居民部门总资产有358万亿，其中有164万亿是房产，占比高达46%，如果考虑到居民间接配置的与房地产相关的资产，我国居民六成资产配置在了房地产及相关的领域。

　　居民的金融资产只有180万亿，而其中一半以上是现金和存款（94万亿）。

　　在过去的十多年时间里，我国居民的工资收入增速大多数时候都远远落后于财富增值。居民将大量资产配置在房地产上，当房价上涨时，居民直接或间接持有的房地产相关资产都会享受增值收益，财富效应会对居民消费产生非常重要的影响。

　　除了财富效应外，我国房地产对消费的影响还体现在收入效应上，因为我国居民的工资收入很大程度上也依赖于房地产经济的发展。

　　房价上涨对消费是双带动，建房子增多会拉动经济，房产增值会增加居民财富，收入效应和财富效应都是正向的；而房价下跌对消费是双拖累。

　　居民加杠杆买房是否抑制了消费？从全球主要经济体的数据来看，债务抑制消费的现象并不明显，加杠杆越快反而越促进消费。背后的道理很容易理解，即使居民债务负担已经很重，消费会受到一定影响，但如果这个时候居民仍在继续大规模借债，消费还是有资金支持的，短期仍有可能维持高增长。

　　我们还发现，房地产相关消费增速和其他非必需消费增速是同涨同跌的，并没有表现出房地产相关消费多了就抑制其它消费的现象。

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