阿伦读中报第三弹：华夏幸福，你幸福吗？

　　我可以为我们的散承担一半

　　可我偏要摧毁所有的好感

　　从上周起，阿伦开始对典型房企的中报进行解读分析，也收到了不少业内人士的留言，大家纷纷发来自己的看法。如果上周没有看到的朋友，可以点击下方蓝字：

　　阿伦读中报第一弹：旭辉的进步与退步！

　　阿伦读中报第二弹：发展中的荣盛，跑得要再稳一些！

　　8月17日，华夏幸福(600340)发布了自己的中报，相比于前面两家公司，华夏幸福由于体量较大，受到的关注度自然也要更高一些。下面，我们先来看看中报的几组核心数据：

　　主要会计数据：三涨一降

　　中报显示：今年1-6月，华夏幸福的营业收入约为387.3亿元，与去年同期的349.7亿元相比，增加10.74%；归属于上市公司股东的净利润约为84.8亿元，与去年同期的69.3亿元相比，增加22.44%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为84.4亿元，与去年同期的64.6亿元相比，增加30.67%。

　　经营活动产生的现金流量净额约为-205.0亿元，与去年同期的-78.2亿元相比，华夏幸福官方给出的同期增减是“不适用”，这点很耐人寻味。阿伦咨询了几位业内前辈，得出的结论是：有意避讳不说，也说明这个变化非常大，不愿意在中报里表现出来。按照我们的分析，这个数值是可以算出来增长了多少的，计算的结果约为-162.15%，也就是减少了162.15%。

　　通过这几组数据，不难看出，华夏幸福在今年上半年的自身表现还是比较不错的，三组核心数据均呈现上升趋势，尤其是营业收入这一块，在环京调控政策严厉的背景下，原本主要依靠环京市场的华夏幸福在环京以外区域的收入支撑了其整体的上涨，这也说明华夏幸福这两年的转型是获得了一定成功的。

　　然而，经营活动产生的现金流量净额持续为负数的大幅下降，也说明了华夏幸福在扩张期存在的现金流压力。虽然在引入平安入局后，其现金流得到了很大的缓解，但长期看仍存在一定的风险。用北京（楼盘）老话讲，这种拿“不适用”仨字就试图粉饰淡化的做法，有点儿不局气。在这一点上，华夏幸福在河北的老对手荣盛发展(002146)就做得要坦荡的多，人家这个指标都已经-215.57%了，依然在中报里大大方方的列上去呢~

　　荣盛发展中报截图

　　主要偿债指标：

　　负债率小涨，利息保障倍数大降

　　在反映发行人偿债能力的主要指标中，今年上半年，华夏幸福的资产负债率约为88.12%，与上年度末的86.65%相比有小幅的增加，增幅约为1.70%；EBITDA利息保障倍数方面，本报告期（1-6月）约为2.23，与上年同期的3.02相比有明显的减少，降幅约为26.16%。

　　从上面两组数据不难看出，华夏幸福在今年上半年的资产负债率虽然增长不多，但其利息保障倍数下降的速度较快，尽管还在2以上，但与其自身相比已经下降了不少，这一点也值得投资者警惕。

　　除此之外，在今年上半年的销售排行榜中，华夏幸福的位次是有着明显下滑的，从第10名下降到了第23名，在Top100房企排行中，13名的下滑速度也是退步最快的！（详见房企期中考试成绩单出炉：快来看看哪些同学挤进了全校前100名！）这个下降的速度，与华夏幸福足球队在中超的排名表现如出一辙，甚至今年联赛很长一段时间内，作为新晋劲旅的华夏幸福跌入了保级的泥潭，成为了中超的副班长，乃至众多死忠赛后围堵队长张呈栋要求道歉。

　　成为中超副班长后，华夏幸福死忠赛后要求队长张呈栋道歉

　　记得一位同行曾和阿伦聊过，地产公司日子过得好不好，看对中超球队的投入程度就知道了。显然，这两年华夏幸福对旗下球队的投入是非常有限的，没有前几年大牌外援的引入，成绩上也从亚冠区的有力竞争者跌入到保级区的常客。

　　可以看到的事实是，华夏幸福自身的数据增长，没有跟上行业的平均增长，这也导致其排名出现了较大幅度的下滑。（详见孔雀不开屏，华夏难幸福！）展望未来，在楼市调控政策持续高压态势下，华夏幸福依旧面临着巨大的压力，在度过去年的钱荒之后，虽然拥有平安这个大金主，但今后花起钱来，恐怕也要更加的审慎。

　　这样的一份中报成绩，阿伦也想问一下华夏幸福：

　　你幸福吗？

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