安信国际：给予美的置业“买入”评级 目标价33港元/股

　　凭借扎实基本面和稳健增长能力，美的置业（03990.HK）在资本市场的认可度逐渐提升。5月25日，安信国际发布研报首次覆盖美的置业，给予“买入”评级，目标价33港元/股。

　　安信国际认为，该公司具备美的品牌下的融资优势，2020年初成功以4%及4.2%，先后发行了两笔分别为14.4亿元及9.84亿元，4年期及5年期境内公司债，成本低于其他同级企业。公司过往5年平均融资成本为平均约5.6%。公司具备较低的利息成本、较强的融资能力。

　　安信国际分析指出，该公司布局优良，具备快速增长能力。2019年公司销售额达1012.3亿元，2015-2019年复合年增长率为74%。销售规模扩展迅速，除了品牌效应外，还得益于区域上的部署。美的置业发展始于大湾区，2010年开始策略性地进入长三角、环渤海、西南、华中四大区，形成五大经济圈的布局。

　　研报指出，在后千亿时代，美的置业仍保持较快增速。截至2019年底，美的置业土储约5,900万平米，扣除已售未结的部分，估计货值约4500亿元，权益比率约73%，大湾区占23%、长三角占30%、环渤海占16%、华中占15%、西南占10%。

　　同时，美的置业坚持区域深耕策略，佛山、徐州、宁波及邯郸四城货值占总额约35%，形成高度熟悉当地市场的优势，未来随着该公司规模上升，加上整体地产格局的改变，高线城市占比亦会逐步增加。

　　安信国际分析指出，美的置业未结转销售金额截至2019年底约960亿，支持2020-2021年收入及利润增长保持行业较高水平，估计公司国际核心净利率约9-10%，于未来陆逐销售交付以兑现出来。我们估算公司经调整资产净值约500亿，以折让率30%为目标估值，相当于目标价为每股港币33元。基于上述分析，安信国际给予美的置业“买入”评级。

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