禹洲集团流动性充裕 盈利能力将进一步提升 汇丰给予维持“跑赢大市”评级

　　近日，禹洲集团（01628.HK）发布了2020年中期业绩。数据显示，上半年禹洲集团实现合约销售金额为人民币429亿元，同比增幅达51%；净负债率进一步下滑9个百分点至63.7%，现金短债比接近2.5倍。此外，前8个月，禹洲集团合约销售金额为人民币654.06亿元，同比大幅增长60.91%，权益占比约六成。

　　禹洲集团的强势增长、稳健的财务表现，也获得了资本市场的关注。

　　国际知名投行汇丰近日就发表固定收益类研究报告指出，禹洲集团强劲的销售表现将持续带动盈利增长，随着千亿销售目标的实现，集团负债水平将进一步降低，债务结构更趋稳定，汇丰维持对禹洲集团“跑赢大市”评级。

　　债务结构持续优化 流动性充裕

　　汇丰在研报ongoing表示，禹洲集团的债务结构持续优化，今年前8个月禹洲实现合约销售金额达人民币654亿元，按年增幅高达61%，同时禹洲坚持稳健审慎的拿地策略，将权益土地成本控制在约人民币120亿元。在两方面因素的带动下，禹洲的杠杆水平得到有效控制，债务结构不断改善，负债水平持续降低，2020年上半年净负债比率持续下降至64%。与此同时其流动性亦十分充足，截至2020年6月底，禹洲手持现金超过人民币430亿元，现金短债比高达2.49倍，覆盖倍数领跑同业。

　　汇丰续指，禹洲一直以来非常重视投资者及评级机构的看法，积极主动进行了一系列的债务管理举措，严格控制债务规模，将其表外负债从2019年底的人民币124亿元大幅降低36%至2020年6月底的人民币79亿元。资本市场也对禹洲集团的债务管理成果深表认可，惠誉最新确认禹洲“BB-”长期外币发行人评级，展望“稳定”。前不久，穆迪也确认了禹洲“Ba3”企业家族评级(CFR)和债券“B1”高级无抵押评级，并将展望上调为“稳定”。汇丰指出，从信贷角度来看，禹洲正展示出各种积极正面的信号，其负债水平已经见顶，并且在未来将持续稳健的债务结构。

　　优质土储支撑千亿目标实现 盈利水平进一步提升

　　对于禹洲的销售表现，汇丰认为，禹洲丰富优质的土地储备将继续支撑下半年的销售增长，今年下半年，禹洲集团的可售货值达人民币1,158亿元，同比增长45%，其中包括人民币298亿元的存货和人民币860亿元的新增货值，上半年禹洲集团去化率达到60%，若下半年去化率按50%保守估计，即可超额完成2020年的千亿销售目标。丰富的土储资源也为禹洲未来的发展打下坚实基础，截至目前，禹洲共有高达人民币4,143亿元的可售货值，总建筑面积达2,144万平方米，且大部分位于一二线城市，足够支撑集团未来3-4年的发展和增长。

　　汇丰预计，随着未来权益占比的提高，禹洲表外负债的进一步降低，销售的不断增长，禹洲集团的盈利水平将持续提升。基于销售规模扩大、低成本的优质土地储备以及多元化的融资渠道等多重利好因素，汇丰维持对禹洲集团“跑赢大市”评级。

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