高盛首次覆盖贝壳港股给予买入评级，家装家居业务将实现有力增长

　　6月12日，高盛针对居住产业数字化服务平台贝壳（NYSE:BEKE;HKEX:2423）发布最新研究报告，这是高盛首次覆盖贝壳港股。在研报中，高盛分析师Timothy Zhao指出，得益于广泛的ACN网络带来的高效合作，贝壳在房产交易服务领域将持续保持优势。其中，存量房市场换手率将触底回升，新房市场的渠道渗透率将不断上升。因此，高盛首次覆盖贝壳港股给予“买入”评级，并给予60港元的目标价，较前一日收盘价有58.6%的上行空间，同时提升贝壳美股目标价至23美元。

　　5月11日，贝壳于港交所上市，成为首个“介绍+双重主要上市”的中概股ADR公司，高盛预计贝壳将有较大可能被纳入港股通，大陆投资者可通过港股通买入贝壳港股股票，将更好地保护其股东利益。

　　在存量房交易方面，高盛对中国存量房交易市场在未来10年的结构性增长机遇持建设性态度。2021年中国存量房市场换手率仅为1.0%，而美国为4.3%，长期来看，中国存量房市场换手率将不断上升。同时，根据Questmobile数据，高盛观察到贝壳2022年第二季度的用户参与度和经纪人活跃度正呈现复苏迹象，预计贝壳GTV也将随之恢复。

　　在新房交易方面，高盛认为随着时间的推移，房地产开发商对经纪渠道的依赖将会增加，经纪人在新房销售中的价值将在平衡的市场中变得更加突出。此外，高盛也看到了新房市场供给侧的“新常态”，即国企开发商份额的增加带来回款率的提升以及应收账款风险的有所降低。

　　同时，高盛认为，除住房交易之外，家装家居业务收入也将在未来几年实现有力增长。其中，与圣都家装的合并将为贝壳带来独特的竞争优势，创造强大的协同效应：一方面，线上线下流量共享可以有效利用一赛道的导流能力；另一方面，科技基础设施的搭建将有效提升供应链、交付、管理等能力；此外，规模经济也将进一步降低采购成本。

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